A DCF modell pontossága 130 értékelésből

Az elmúlt két évben 130 DCF modellt néztem végig különböző iparágakban. A kérdés egyszerű volt: mennyire találták el az analitikusok a vállalati értéket három évvel később?

Mit mutatnak a számok

A DCF modellek 68 százaléka 15-30 százalékkal tévedett. Ez nem feltétlenül rossz, de fontos tudni, mire számíthatunk. A legnagyobb eltérések a technológiai szektorban jelentkeztek, ahol a növekedési ütem nehezen becsülhető. A stabil cash flow-val rendelkező vállalatokat 82 százalékban sikerült pontosabban értékelni.

Miért térnek el ennyire az előrejelzések

Három tényező okozza a legnagyobb problémát. A WACC beállítása 1-2 százalékpontos eltéréssel már 20 százalékos hibát eredményez az értékelésben. A terminális érték súlya gyakran eléri a teljes értékelés 60-70 százalékát, ami óriási érzékenységet jelent. A növekedési ráták pedig különösen ciklikus iparágakban vezetnek zsákutcába.

Így használom ezeket az eredményeket

A DCF modellt most másképp készítem el. Három forgatókönyvet számolok mindig: pesszimista, realista és optimista változatot. A súlyozást az iparági volatilitás alapján állítom be. Kiegészítő módszerként comparable company analysis-t és precedent transaction-t is használok. Az eredményt sávban adom meg, nem pontos számként.

A DCF nem rossz eszköz, de reális elvárásokkal kell használni. Az analitikai munkámban most a modell mögötti feltételezésekre fordítom a legtöbb időt, nem a táblázat bonyolítására.