Leverage határai 62 csőd esete

62 csődeljárást elemeztem a 2018-2023 közötti időszakból, különböző iparágakban. A cél az volt, hogy megtaláljam a tipikus pénzügyi küszöbértékeket, ahol a vállalat elveszíti a kontrollt az adósságstruktúrája felett.

Debt-to-EBITDA arányok a csőd előtt

A csődeljárást kezdeményező vállalatok 71 százaléka meghaladta a 6x Debt-to-EBITDA arányt két évvel a csőd előtt. A ciklikus iparágakban ez az arány már 4.5x-nél kritikussá vált. A szolgáltató szektorban magasabb eladósodottság volt fenntartható, de ott is 7x felett megjelent a likviditási nyomás. Az Interest Coverage Ratio átlagosan 1.8x alatt esett, amikor a hitelezők elkezdték szigorítani a feltételeket.

A likviditás gyorsabban fogy, mint gondolnád

A Working Capital negatívba fordulása átlagosan 14 hónappal előzte meg a csődöt. A vállalatok nem tudták rendesen finanszírozni a napi működést, pedig a mérlegben még volt eszközérték. A Cash Conversion Cycle meghosszabbodása korai figyelmeztető jel volt minden esetben. A szállítók fizetési határidőt szorítottak, miközben a vevői finanszírozás nőtt.

Covenant breach mint fordulópont

A banki covenant megsértése 89 százalékban visszafordíthatatlan spirált indított el. A hitelezők azonnal beavatkoztak, korlátozták a hitelkeretet, és drágább refinanszírozást kényszerítettek ki. Ekkor már késő volt javítani a helyzeten.

Analitikai munkámban most másképp értékelem a leverage szinteket. Az iparági átlag nem elég, a ciklikusságot és a covenant struktúrát is beépítem a modellekbe.